调味品市场内卷加剧 赴港上市寻求海外增量麻将胡了天味食品谋“A+H”上市：复合

　　上海至汇战略咨询首席顾问•○=◇△◆、中国调味品协会大数据信息中心特聘研究员张戟向蓝鲸记者表示■-，当前火锅底料市场已进入成熟期△•=☆■▷，消费者趋于成熟▲▪，对于同质化的产品消费热情减弱○▷△…，需要企业进一步针对消费需求进行创新▪◆▲▽。

　　成立于2007年••…▽◆，和海底捞一样▽▪◁-=…，缘起于四川▪★▷，并专注于川味复合调味料的研发○▷○、生产与销售☆▼△◆▷★量麻将胡了天味食品谋“A+H”上市：复合。旗下有着•=▷“好人家▲■”○◆△“大红袍-…☆▷”等品牌○•◇…☆，经过多年发展•■，公司于2019年在上海证券交易所上市▼■○，成功拿下▽□•…-“火锅底料第一股■••”■△◁•--。

　　事实上在调味品行业内●▲，出海的队伍已排起了长龙▼◁••，百利食品麻将胡了下载-■=◁-•、幺麻子等多家调味品企近期密集推进上市计划▽◆…▪■，形成一波=▲•▲•◆“IPO热潮◁☆=◇-”…•◁•。业内人士认为☆▷▼=▷，企业拥抱资本市场意在缓解资金压力◇●◁、扩产能●☆◇▲□、强研发与推进国际化○■，但同时也暴露出客户集中•=、品类单一▽…=、区域局限与季节性波动等结构性问题☆■◆▽▷□。

　　值得一提的是-□，招股书中历年营收数据显示▼◁□▲◇，天味食品最近三年毛利与毛利率总体走高▷★=☆。数据显示■◇◁▼•▽，毛利由2022年的9▲▪•…◇.06亿元增至2024年的13□▼◁□☆.58亿元◆•，毛利率由33☆●◁▽■▪.9%提升至39★=.4%☆▽▪；2025年上半年毛利率为38▪▼.0%★△▽◇•。

　　自此看来☆★▲•-☆，尽管短期内业绩承压○▲▷，但随着产品结构优化◆◆•○…、线上渠道发力与并购整合推进▽◇☆•◆…，天味食品能否在◆○☆…▷○“内卷•◇”市场中开辟△▷△▽“新蓝海★□”☆●▷△▼，仍有待市场检验△•■□○。

　　募集资金将用于全球销售网络建设▷○•■调味品市场内卷加剧 赴港上市寻求海外增、全球供应链体系建设▷◆▼、产业投资及并购□▪◆、产品开发和技术提升◆•△△、提高自动化及数字化水平□▼、补充流动资金等用途□◁△=▪。但是不能急于求成•=◇-▪，□…●▽▲“天味出海是一种长期战略▪…■，在他看来•…□，可以给海外华人带来更地道的川味体验◇▽☆◁•。天味食品的优势在于具有明显的川味特色•▲○•□，张戟认为=-☆，要持续拓展◇•-。□•-◁▲▽”对于此次赴港上市•☆▲▪…•，天味食品表示◇●，尤其是牛油底料和川菜调料▼■▪…◆■？

　　（603317○◁▽.SH）正式向港交所递交主板上市申请◆•▪▼■◆，迈出◇▪◁○▽•“A+H-▽◆▲◆”双平台上市的关键一步▪-■◆◆•。

　　天味食品在招股书中援引该机构统计称▪△▲△，公司是中国前五大复合调味品企业中2022–2024年间收入增长最快的企业•◇，同时在菜谱式调料与火锅调料细分领域中分别以9▽◇.7%与4=□▼■◇….8%的市占率位居行业第一与第二▼●--观点--人民网麻将胡了人民财评 市场监管总局近日在全国范围内部署开展老年人药品=…■、保健品虚假宣传专项整治工作●■…，直指假借专家义诊◁▪、健康咨询之名行欺诈之实等=-▷•…“坑老…”▽ 更多 --观点--人民网麻将胡了人民财评，。

　　然而○●-▪…，行业高增长背后是日趋激烈的市场竞争●◇。天味食品在招股书中坦言=☆▪●，目前中国复合调味品行业参与者已超1000家□◁☆，其中菜谱式调料与火锅调料两大细分赛道竞争者均超过500家▲★●-■•。除了老对手颐海国际（外◁◇，还有吉香居○•◆、桥头◇▼、德庄等区域品牌不断争夺市场●▲●。

　　根据公司2025年三季报▪…▼◇…，前三季度天味食品实现营业收入24▪○.11亿元■-▲，同比增长1•★△.98%•▼■▷；归母净利润3◆◁=▽.92亿元=▪▪◆◇▪，同比下降9…=●▽◆.3%•▽■，仍未扭转净利润下滑态势-▼◆▽△•。不过-◆○○□•，第三季度单季表现亮眼▪■，营收同比增长13△▼●▲▪.79%▪●，净利润增长8△▪◆△-●.93%□…-★□•，这或是公司在传统火锅消费旺季带动下业绩有所回暖•◇•▼◆。

　　尽管天味食品在招股书中展现出稳健的增长趋势☆▼，但其近期业绩却呈现出-▼=•“增收不增利…■■○★◆”的阶段性压力▼◆■=■。

　　中国城市发展研究院投资部副主任袁帅认为=▲◁◇▷，与已在港上市的相比●◆，在产品种类上=☆•，天味食品通过并购•★=●•，在产品线上愈加丰富麻将胡了下载…▷●，涵盖火锅底料▲▲•△▼■、川菜调料◆◁▼★、香肠腊肉调料等多个品类•▽•☆○，能满足不同消费者多样化需求○□◁，而虽也有多种产品○◆□☆，但天味食品在细分领域布局更广-◇。不过…▽☆•☆▪，颐海国际凭借与的关联▲◇▽，在国内外市场知名度更高……•■○，品牌溢价能力更强▲◁。在国际化布局上-……•△，颐海国际起步较早▪●，海外市场拓展经验更丰富△▲◁◁◁□，产品已进入多个国家和地区★▪•▪-，而天味食品海外市场尚处于起步阶段□△●▪，市场份额较小▷■-○◁。

　　事实上▽▷•，天味食品的海外融资尝试要更早一些□-●。公司早在2022年末便启动赴瑞士上市计划□-，并于次年先后获得中外监管机构的认可▼◇，但最终在2023年9月撤回申请☆☆▲△•。如今★△■…，公司转而申请赴港上市-◆●，其募资用途涵盖全球网络与供应链建设等方向●▲■★，与此前GDR计划一脉相承=■▲。

　　在张戟看来△◁◆•□…，当下国内市场内卷严重●▼△◇，而海外中式调味品消费趋势向好△◇…，天味食品赴港上市未来能够更好地进入全球市场△▷◁。

　　从产品结构看▽☆，前三季度菜谱式调料收入13▽■◁▽▽.39亿元◆•▪，同比增长5△◁◁.26%☆□◁◆，仍是公司第一大收入来源▲=★；火锅调料收入8▪○-.06亿元▼○，微增1•□▼◇○.59%麻将胡了下载•◇▪•★。值得注意的是…-•，香肠腊肉调料收入同比下滑27▲▪.87%▷■○■★◇，部分季节性产品面临波动风险◁-▲。

　　渠道方面-□▲，线%▼-，成为拉动增长的主力★•●○▽◁。根据国信证券发布的研报☆○△▷□，截至2025年上半年◁△■◆●，天味食品共运营72家自营网店•★•，并通过收购□○“食萃食品■-”•○□□•“加点滋味▲◁”等品牌强化线上布局▲▷。

　　根据弗若斯特沙利文数据△△○■◁，2024年中国复合调味品市场规模为1265亿元•▽★▪，仅占整体调味品市场的25…◁◇□★△.4%◆△▽▷◆，但预计到2029年将增长至2029亿元▽●○■☆◆，复合年增长率达9●▷☆▽★◁.9%●◇▷□，高于单一调味品的5◆○.1%△■▷◆■◁。

　　与此同时☆□○，公司最新发布的三季度报告显示▪▷-，尽管前三季度净利润同比有所下滑▷■…■■，但第三季度业绩已出现明显反弹•◆▼•△，营收同比增长13▽◇…★◇.79%•□，净利润增长8◇◁.93%◇★▪◆，释放出经营改善信号□○▪◇。

　　据其招股书披露◆★…，2022年至2024年▪▽△▽，公司营收从26◇●•.91亿元增至34■▷=▼.76亿元▪▲-□▼，复合年增长率达13…◆=□☆.5%★○▲•…，稳居中国复合调味品行业第四□△。

　　面对内卷加剧的复合调味品市场★=○●•▲，寻找☆•□“蓝海○☆•”市场☆▷◇◆…△，或许是决定赴港的重要原因=•。

　　为应对盈利能力的收窄◆□，天味食品频繁通过投资与并购拓展业务边界▲△▽○。公告显示▽●◇▼◇，公司已先后投资控股牛油企业-■▲■“航佳生物△□△◁”▷◁▼、骨汤料厂商=◇…“独凤轩◁▲…●□”…●=★▽▽、线上品牌□○▼▼◁“加点滋味○◇”等多家产业链相关企业△□◁。今年9月★…，公司斥资1■◆.54亿元收购山东一品味享55%股权△=，进一步完善在复合调味品B端市场的布局△☆。